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山证电新

　　投资要点

　　市场表现

　　整体：沪深 300 周涨跌幅为-1.87%，创业板涨跌幅为-4.09%。汽车行业涨跌幅为+1.78%，万得动力电池指数(884963.WI)涨跌幅为-3.10%，表现超过中信一级30个一级行业中的2个。

　　细分板块：动力电池相关指数中锂矿指数以+1.23%的周涨跌幅排行最前，锂电负极以-6.04%的周涨跌幅排行最后。

　　个股：动力电池概念股中14只实现正收益，64只个股下跌。其中， 西藏矿业以+9.06%的涨跌幅排行首位，中科电气以-13.70%的涨跌幅排行最后。

　　估值：截止至2022年5月27日收盘，锂电池指数 PE(TTM)为39.51。

　　动力电池价格跟踪(详细内容见正文)

　　本周三元材料市场价格下跌，需求端未见明显回暖；受动力和储能市场带动利好，本周磷酸铁锂市场报价不变。

　　锂资源：碳酸锂47.64 万元/吨，月环比+0.20%，氢氧化锂49.09 万元/吨，月环比+0.00%；

　　正极：磷酸铁锂15.60 万元/吨，月环比-4.29%，三元正极(622)36.90 万元/吨，月环比-1.60%；

　　负极：人造石墨：中端5.80 万元/吨，月环比+3.57%；

　　电解液：磷酸铁锂7.60 万元/吨，月环比-10.06%，电解液：三元圆柱9.35 万元/吨，月环比-5.08%。

　　隔膜：干法0.95 元/平米，月环比-10.06%，湿法1.33 元/平米，月环比+8.13%。

　　投资建议

　　上游方面，近期原材料价格顶部回落但仍高位维持，受动力电池成本和储能市场影响，磷酸铁锂需求相对于三元前驱体更为旺盛，价格高位维持。后续随着生产端回暖，预计价格还将维持高位。中游方面，目前随着新能源车价格的上调，电池电芯价格有所上升，电池生产企业毛利率有所好转，但正极材料价格涨幅没有成本涨幅明显，上游原材料议价能力不强的正极企业毛利率或将有所下滑。目前。考虑到锂电池板块估值处于近年来底部，储能需求的不断增加，部分地区开始补贴汽车消费，以及下游非疫情区域新能源车销售仍然旺盛，看好后期锂电池产业链相关公司量价齐升。锂电池产业链上游建议关注：天齐锂业、华友钴业；动力电池产业链中游建议关注隔膜与负极企业：恩捷股份、容百科技、杉杉股份、贝特瑞；动力电池生产企业建议关注：比亚迪、宁德时代。

　　风险提示

　　政策大幅调整、原材料价格变化、疫情反复、技术路线改变。

　　报告正文：

　　一、市场回顾

　　1.1 市场整体表现

　　截止至2022年5月27日收盘，沪深 300 涨跌幅为-1.87%，创业板涨跌幅为-4.09%。汽车行业涨跌幅为+1.78%，万得动力电池指数(884963.WI)涨跌幅为-3.10%，表现超过中信一级30个一级行业中的2个。

　　1.2 细分市场表现

　　截止至2022年5月27日收盘，动力电池相关指数涨跌情况如图，其中锂矿指数以+1.23%的周涨跌幅排行最前，锂电负极以-6.04%的周涨跌幅排行最后。

　　1.3 个股涨跌幅

　　从个股来看，截止至2022年5月27日收盘，动力电池概念股中14只实现正收益，64只个股下跌。其中， 西藏矿业以+9.06%的涨跌幅排行首位，中科电气以-13.70%的涨跌幅排行最后。表 1 整理了动力电池涨跌幅排名前十的个股，表 2 整理了动力电池细分行业涨跌幅排名前三的个股。

　　1.4 估值

　　截止至2022年5月27日收盘，锂电池指数 PE(TTM)为39.51。

　　二、原材料价格跟踪

　　本周三元材料市场价格下跌，需求端未见明显回暖；受动力和储能市场带动利好，本周磷酸铁锂市场报价不变。

　　三、行业数据图

　　四、投资建议

　　4.1长期趋势

　　不论从宏观政策还是具体到各车企未来十年发展计划，新能源汽车毫无疑问是汽车行业未来唯一的选择。“碳中和”目标的确定和新能源汽车各项指标已经逼近甚至有的已经超过传统燃油车，新能源汽车行业将开启一个新的万亿赛道。随着新能源汽车渗透率和销量的提升，对动力电池装机量和性能的需求也日益增强。从产品端的新能源动力电池和生产系能源汽车企业到材料端的动力电池上游原材料供应商，未来新能源汽车产业链将会和十年前的苹果智能手机产业链一样迎来新一轮投资周期。2021年，新能源汽车渗透率已经突破10%，而根据“创新扩散曲线”模型，当一个创新产品市占率突破10%以后，将迎来最为陡峭的上升曲线，新能源汽车行业将迎来倍速增长。

　　动力电池产业链行业壁垒高，马太效应明显，最关键的衡量标准是产能和技术。其中部分环节受到未来发展方向不确定性的影响，可能会产生重大不利影响，因此重点关注其在行业具有稳固地位同时未来发展潜力明确的企业：

　　动力电池上游矿产资源，建议关注锂、钴和三元前驱体行业。

　　动力电池中游生产企业中，正极材料建议重点关注在高镍三元材料研发中具有明显优势的企业；负极材料方面，建议关注人造石墨、硅碳负极领先的行业龙头。

　　动力电池下游企业中重点关注市占率领先、车型覆盖广泛的电池生产企业。

　　4.2短期趋势

　　上游方面，近期原材料价格顶部回落但仍高位维持，受动力电池成本和储能市场影响，磷酸铁锂需求相对于三元前驱体更为旺盛，价格高位维持。后续随着生产端回暖，预计价格还将维持高位。中游方面，目前随着新能源车价格的上调，电池电芯价格有所上升，电池生产企业毛利率有所好转，但正极材料价格涨幅没有成本涨幅明显，上游原材料议价能力不强的正极企业毛利率或将有所下滑。目前。考虑到锂电池板块估值处于近年来底部，储能需求的不断增加，部分地区开始补贴汽车消费，以及下游非疫情区域新能源车销售仍然旺盛，看好后期锂电池产业链相关公司量价齐升。锂电池产业链上游建议关注：天齐锂业、华友钴业；动力电池产业链中游建议关注隔膜与负极企业：恩捷股份、容百科技、杉杉股份、贝特瑞；动力电池生产企业建议关注：比亚迪、宁德时代。

　　五、风险提示

　　政策风险：市场对于新能源汽车补贴进一步退坡，可能会导致新能源汽车市场销量不及预期；国家部分地区实施的环保政策可能会对产业链部分环节造成冲击。

　　市场风险：动力电池市场竞争加剧，厂商销量不及预期；部分厂商在专利权上存在民事纠纷，如果败诉会对公司发展产生不利影响；产业链上游原材料价格涨幅过大，之后价格的波动会对相关公司利润产生重大影响。

　　技术风险：高镍三元锂电池和无钴三元锂电池会对钴相关生产企业生产造成不利影响；钠离子电池的试验成功会对锂资源的需求造成影响；固态电解质电池技术成熟会对电解液和隔膜产业造成重大不利影响。

（文章来源：山西证券研究所）

文章来源：山西证券研究所

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